截止2024年1月15日，Mysteel62%澳粉遠期價格指數為128.75美元/干噸，與年初價格相比跌幅為9.97%。本輪鐵礦價格呈現出明顯的階段性回落，本文將從多方面因素進行探討鐵礦石價格下行的背后原因，具體分析礦價驅動減弱的相關邏輯。
1）金融數據公布不及預期
1月市場公布了中國12月社融數據，其中M2同比增長9.7%，M1同比增長1.3%。M1相較于M2偏低，側面反映出國內需求整體較差，而此次社融的增量主要是來自于政府債而不是實體企業(yè)層面，這與市場此前的預期有所偏差。另外1月15日央行公布的中期借貸便利（MLF）中標利率分別為1.8%和2.5%，均與上期保持一致，而此前市場一直預期年后央行利率會繼續(xù)下行，MLF利率持穩(wěn)，打擊了這方面的樂觀情緒。在實際數據面市場信心有所受挫，與此同時在期貨市場上觀察到前期幾個主力多頭席位的持倉連續(xù)下降。2）發(fā)改委再度發(fā)話 將繼續(xù)采取措施遏制鐵礦過度投機1月12日，國家發(fā)展改革委產業(yè)司司長盧衛(wèi)生在中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會第六屆會員大會第六次會議上發(fā)表講話時提到將加強廢鋼資源循環(huán)利用，破除制約廢鋼利用的體制機制障礙，進一步釋放廢鋼供給的潛力。此外將繼續(xù)做好鐵礦石保供穩(wěn)價工作，采取措施遏制過度投機炒作。此前鐵礦石價格上行的一個驅動力因素就是在于鋼廠對鐵礦冬儲的補庫預期。然而從現實情況中發(fā)現鋼礦市場表現趨弱，尤其是螺紋，鋼聯(lián)分區(qū)域的調研顯示，截止目前，鋼材貿易商對當下建材的價格拿貨意愿較低，下游成材冬儲行情不暢，也就減緩了鋼廠對于原料端的補庫進度。另外伴隨鐵水產量的持續(xù)下行，若后續(xù)沒有明顯大規(guī)模的高爐復產，那么鋼廠在現有需求的情況下，其庫存周轉天數將會被動增加，從圖二Mysteel統(tǒng)計的247家鋼廠庫銷比情況來看，當下鋼廠的庫存可用天數來到了36.77天，若與去年春節(jié)時庫存的高點相比其向上增長的空間就相對有限了，因此對鐵礦石價格的支持性有所減弱。
當下鋼貿商對于成材價格接受度并不高，主動冬儲的意愿較低，而只有成材價格下跌后冬儲行情才能順暢。但原料端如果不降價，那么成材就不太可能會降價。而此前伴隨著焦炭第二輪提降落地，焦化廠利潤虧損加劇，再加上山西暴雪和道路結冰，多數高速公路封閉，多條高速公路封閉，這將會限制雙焦下跌的空間，也就是說短期成材價格向下索要成本空間的矛頭逐漸傾向于鐵礦石，這也間接也說明了為什么近期鐵礦價格下行驅動要強于成材。從鐵礦石的基本面情況來看，鐵礦石1月到港量受前期礦山沖量的影響，連續(xù)兩期高位運行，其中1月12日Mysteel統(tǒng)計的45港到港量數據統(tǒng)計下來為2949.4萬噸，創(chuàng)下了近四年的新高水平。而需求端表現仍舊疲軟，據Mysteel統(tǒng)計的247家鋼企鐵水日均產量數據顯示，1月5日日均鐵水產量跌破220來到218.17萬噸/天。雖然從近兩期市場高爐復產的表現來看確實有所改善，但是同期檢修的數量也并沒有相應的減少。在此影響下，45港鐵礦石港口庫存突破1.2億噸，扭轉了此前低庫存的局勢，一定程度上松動了礦價的支撐性。
綜合來看，對于鐵礦的這波回調，無論是從宏觀層面還是從產業(yè)層面來看，利空因素表現逐漸突出，加強了此前高估值鐵礦石價格向下的驅動力。
